УДК 330.322
Оценка воздействия внутренних факторов
инновационного механизма на формирование
акционерной стоимости компании и их влияние на развитие малых
городов
В.А. Евстифеев, к.э.н.,
ЗАО «Гидромашсервис», Ливны,
Vlad@livgidromash.ru
Аннотация
Воздействия
инновационного механизма осуществляются с помощью внешних факторов, к которым
следует отнести механизмы государственного регулирования и поддержки
инновационной деятельности, которые обеспечивают развитие инфраструктуры инновационной деятельности, нормативно-правовое
обеспечение инновационной политики и формирование тем самым Российской
инновационной системы.
Больше
40% населения России проживает в малых городах. Именно здесь наиболее остро
ощущаются проблемы, характерные для страны в целом: неэффективная транспортная
инфраструктура, упадок образования и здравоохранения, проблемы ЖКХ, недостаток
рабочих мест и жилья. Задача повышения уровня жизни в нашей стране не может
решаться без разрешения проблем малых городов. В этой связи проблема
инновационного и технологического развития малых городов приобретает наибольшую
актуальность.
Инновационный
потенциал средних и малых промышленных акционерных предприятий, которые
характерны для большинства малых городов России, может стать тем локомотивом,
который способен за собой вытянуть их из кризиса, обеспечив рост благосостояния
как его владельцев, так и работников, составляющих основу населения таких
городов.
Наиболее успешной формой организации предпринимательской
деятельности, учитывающей интересы всех субъектов рыночной экономики, включая
государство, собственников и конечных потребителей, является акционерное общество.
Вследствие этого, в России наблюдается четкая тенденция направления усилий
руководителей компаний на максимизацию акционерной стоимости управляемых ими
объектов. В противном случае, в условиях жесточайшей конкуренции на рынках
капитала, получение приемлемых для акционеров доходов будет невозможным.
Питер Дойль в своей
концепции стоимости предложил, по нашему мнению, наиболее эффективный комплекс
механизмов формирования стоимости (источника стоимости) компании, которых он
выделил три: финансовый, маркетинговый и организационный. Каждый механизм
оказывает влияние на отдельные ключевые факторы стоимости, способствуя их
развитию и приращению стоимости компании в целом. Однако, в связи с обострением
конкурентной борьбы за способность к разработке и внедрению инноваций, с целью
расширения рынков сбыта, необходимо поступательное развитие управленческих
систем, которое происходит за счет внедрения прогрессивных элементов
инновационного характера. Поэтому нами было предложено отдельно выделить
инновационный механизм формирования стоимости, как один из эффективных
инструментов воздействия на ключевые факторы стоимости компании.
Обычно
затруднительно выделить какие-либо «чистые» однородные механизмы, которые не
носили бы черты механизмов другой природы (например, были только
инновационными, не нося черты финансовой, организационной или маркетинговой
природы). Поэтому выделение механизмов по принципу однородности осуществляется
по наличию в них ведущих признаков. Неоднозначно может быть осуществлено
расчленение того или иного механизма на более конкретные механизмы.
На рисунке 1 показана общая структура
механизмов формирования акционерной стоимости компании, где особое место
занимает инновационный механизм, который оказывает воздействие на все ключевые
факторы стоимости. 
Рисунок 1 – Общая структура механизмов формирования
акционерной
стоимости
компании
Из рисунка 1
следует, что инновационный механизм воздействует на рост стоимости компании
через интенсификацию разработки новых продуктов, увеличение изобретений и
инноваций, новые каналы распределения и инновационную активность.
Если рассматривать инновационный механизм
формирования акционерной стоимости компании через призму экономических
категорий, то он представляет собой составную часть системы управления,
обеспечивающую воздействие на ключевые факторы стоимости, от состояния которых
зависит уровень акционерной стоимости управляемого объекта.
Воздействия инновационного механизма осуществляются
с помощью внешних факторов, к которым следует отнести механизмы
государственного регулирования и поддержки инновационной деятельности, которые
обеспечивают развитие инфраструктуры
инновационной деятельности, нормативно-правовое обеспечение инновационной
политики и формирование тем самым Российской инновационной системы.
Однако ключевая цель данной статьи оценить
влияние внутренних факторов инновационного механизма на формирование
акционерной стоимости компании.
Воздействие внутренних факторов роста
акционерной стоимости проявляется через механизм активизации инновационной деятельности. Этот механизм призван
усилить интенсивность реализации экономическими субъектами деятельности
по разработке и вовлечению новых технологий или усовершенствующих продуктов в
хозяйственный оборот. Он основан на реализации принципов стратегии
инновационного роста, то есть ориентации всех сторон деятельности организации
на передовые достижения науки и практики, гибкость и адаптивность системы
управления к любым изменениям внешней и внутренней среды.
Упрощенно механизм активизации
инновационной деятельности, как элемент инновационного механизма формирования акционерной
стоимости компании, представлен в виде функции (1):
Ма = f(Ц, К, ИФ, МВ,
РФ), (1)
где
Ма – функция механизма активизации
инновационной
деятельности компании;
Ц –
цель;
К –
критерии и показатели приращения акционерной стоимости
компании;
ИФ – инновационные факторы;
МВ – методы воздействия на инновационные факторы;
РФ – материальные и финансовые ресурсы.
То есть, механизм активизации
инновационной деятельности (М)
включает: цель (Ц) – активизировать
инновационную деятельность компании; количественный аналог цели – критерий
приращения акционерной стоимости компании(К)
вследствие реализации данного механизма; инновационные факторы (ИФ) – элементы объекта оценки и их
связи, с помощью которых осуществляется воздействие на факторы инновационной
деятельности, являющиеся одновременно и ключевыми факторами акционерной стоимости
компании, для достижения поставленных целей; методы воздействия на данные
факторы (МВ); ресурсы инновационной
деятельности (РФ) – материальные и
финансовые ресурсы, социальный и организационный потенциалы, при использовании
которых реализуется механизм активизации инновационной деятельности компании и
обеспечивается достижение поставленной цели [4].
В качестве практического примера
воздействия инновационных факторов роста акционерной стоимости компании в
данной статье иллюстрируется деятельность акционерной компании «Группа ГМС».
История группы ГМС началась
в 1993 году, когда было создано головное предприятие группы — ЗАО
«Гидромашсервис». Сегодня «Группа ГМС» является одним из крупнейших в России и
СНГ производителей насосного оборудования для нефтегазового комплекса,
энергетики, жилищно-коммунального и водного хозяйства, одним из ведущих
производителей блочно-комплектного нефтепромыслового оборудования, а также
инжиниринговой компанией, выполняющей широкий перечень проектных,
строительно-монтажных и пуско-наладочных работ по комплексному обустройству
объектов нефтегазодобычи и объектов водного хозяйства.
Бизнес группы организован в
виде двух специализированных дивизионов, которые объединяют в себе предприятия
и структурные подразделения, осуществляющие разработку проектной и
конструкторской документации, изготовление и продажу оборудования,
строительно-монтажные и пусконаладочные работы, последующее техническое
обслуживание и обеспечение запасными частями.
Дивизион «Промышленные
насосы» разрабатывает, производит и поставляет насосное оборудование,
использующееся во всех технологических процессах нефтедобычи, транспортировки
нефти и нефтепродуктов, переработки нефти; в энергетике (тепловой и атомной); в
жилищно-коммунальном и водном хозяйстве, в химической, угольной,
горнодобывающей, металлургической промышленности и других отраслях
промышленности. Дивизион «Нефтегазовое оборудование и проекты» предоставляет
широкий спектр оборудования и услуг компаниям нефтегазового комплекса.
Группа ГМС является открытым акционерным
обществом, созданным и действующим в соответствии с законодательством
Российской Федерации и осуществляющим свою деятельность через 12 дочерних и 2
зависимых общества, расположенных в России, Украине и Беларуси [8]. Структура
ОАО «ГМС Группа» представлена в таблице 1.
Таблица 1 - Структура ОАО «ГМС Группа» [6] 
В качестве примера воздействия внутренних
факторов инновационного механизма на формирование акционерной стоимости ОАО
«ГМС Группа» в данной статье приводится оценка влияния такого фактора как «инновационный
проект». Наиболее показательным в этом плане является деятельность одного из структурных
подразделений компании – ОАО «ГМС Насосы».
ОАО «ГМС Насосы» (бывшее ОАО
«Ливгидромаш») является одной из лидирующих российских организаций в области
насосостроения [7]. Предприятие находится в одном из малых городов России – в
городе Ливны, Орловской области. На предприятии задйствовано более 2000
работников – жителей города. От эффективности работы данного предприятия
зависит благосостояние значительной части жителей города. ОАО «ГМС Насосы» занимается
производством насосного оборудования для нефтедобывающей, нефтехимической,
судостроительной промышленности, энергетики, жилищно-коммунального и водного
хозяйства, агропромышленного комплекса.
Одним из инновационных проектов предприятия
является создание, производство и успешная реализация насосных агрегатов типа
Н1В14/80 для откачки утечек товарной нефти из дренажных емкостей. Оценка
денежных потоков с момента реализации инновационного проекта, а также его
влияние на общий объем продаж, представлен в таблице 2.
Таблица 2 – Оценка денежных потоков от реализации инновационного
проекта «Н1В14/80» за 2007-2009 годы 
Как видно из таблицы 3 доля
инновационного проекта в общем денежном потоке из года в год неуклонно
возрастает. При этом темпы роста проекта в общем денежном потоке являются крайне
высокими – 140%, 200% и 171 % соответственно.
Инновационная активность предприятия с каждым годом
растет. Приоритетными направлениями в инновационной деятельности ОАО «ГМС
Насосы» являются создание новых насосов и насосного оборудования, а также
модернизация существующих насосов на основании проведенных маркетинговых
исследований. Инновации ГМС Насосы позволяют увеличивать объемы реализации
продукции за счет охвата большей доли рынка насосного оборудования [5].
C 2008г. ОАО «ГМС Насосы» активно развивает
направление по выпуску насосов и насосного оборудования для атомной энергетики.
В связи с существующей постоянной потребностью в полупогружных насосах в 2007
г. осуществлены работы по созданию макетного образца одновинтового насосного
агрегата Н1В 60/100-10/100, разработана КД на насосные агрегаты Н1В
120/25-16/20. Освоено производство насосов погружных одновинтовых ЭВНОП
5-30-1200, ВНО 25-1200, ВНО 10-1500 для добычи нефти.
Принимая во внимание тот факт, что в период с
2006-2009 гг. на территории РФ нефтяными компаниями запланировано построить ряд
крупных нефтяных терминалов, а также модернизировать существующие (проектная
пропускная способность должна увеличиться примерно в 7 раз: 140 млн.т.
нефтепродуктов в год) в 2007 г. осуществлены работы по расширению ряда двух и
трехвинтовых агрегатов с целью обеспечения большей производительности и
давления на выходе.
Выполнены проектные работы по совершенствованию мультифазного
двухвинтового насоса А5 2ВВ 250/25-200/20 на дифференциальное давление при
перекачивании воды 20 бар с подачей 200 м3/ч и на дифференциальное давление 25
бар с подачей 250 м3/ч при перекачивании нефти.
Проведена модернизация насоса мультифазного А5 2ВВ
160/40 с целью повышения потребительских свойств и разработка на его базе
проекта общепромышленного двухвинтового насоса на подачу 160 м3/ч и
дифференциальное давление 40 бар.
Для общепромышленного назначения создан двухвинтовой
насос 2ВВ 400/20 для перекачивания нефтепродуктов. Уже начаты его поставки заказчикам
[5]. Проводятся аналогичные работы по другим актуальным направлениям деятельности.
Такое проявление инновационной активности
ОАО «ГМС Насосы» характерно и для всей компании в целом. Результатом
эффективной работы холдинга стало улучшение в 2010 году Группой ГМС своих
показателей. Так выручка за девять месяцев составила 16,2 млрд руб. ($535,5 млн
по среднему курсу ЦБ), EBITDA – 2,3 млрд ($76 млн), прибыль – 1,1 млрд ($36
млн). В 2011 г., по прогнозам
JPMorgan, прибыль ГМС может вырасти почти в 2,5 раза, выручка – на 59%. А к 2015 г. выручка может составить уже
$1,5 млрд. [2].
Логическим продолжением
эффективной инновационной деятельности и использования передовых научных
технологий, лидирующих позиций на рынке и хорошо развитой клиентской базы -
«голубых фишек» в различных секторах, стало первичное размещение (IPO) Группой ГМС своих акций на Лондонской фондовой бирже.
Так, 8 февраля 2011 года компания объявила цену на первичное публичное
размещение акций (Предложение). Стоимость Предложения установлена на уровне
$8,25 за одну глобальную депозитарную расписку (ГДР), в результате чего
совокупный доход от IPO может составить $360 млн. и капитализация группы после
размещения составит $967 млн. до реализации опциона доразмещения. Если опцион
доразмещения будет реализован в полном объеме, капитализация ГМС после IPO
составит $996 млн., если ориентироваться на данную цену предложения. Одна GDR
«Группы ГМС» эквивалентна одной обыкновенной акции.
Теперь предложение группы
состоит из 14,6 млн. вновь выпущенных акций и 29,1 миллионов существующих
акций, продаваемых HMS Technologies Limited и Skye Commercial Corp. (совместно
«Продающие Акционеры»), в форме глобальных депозитарных расписок.
Группа ГМС и HMS
Technologies Limited предоставили совместным букраннерам IPO опцион
доразмещения на приобретение до 3,5 млн. существующих и 0,8 млн. дополнительных
обыкновенных акций, в совокупности их объём составит до 4,4 млн.
обыкновенных акций, таким образом, общий объём размещения составит до 48 млн.
дополнительных обыкновенных акций в форме глобальных депозитарных расписок.
Опцион доразмещения
составляет 10% от числа ГДР объявленных в Проспекте Группы. Опцион доразмещения
может быть реализован в течение 30 календарных дней со следующего дня после
объявления Группой ГМС нового диапазона цены размещения, то есть с 9 февраля
2011 года. Объём акций компании в свободном обращении после осуществления
опциона доразмещения, как ожидается, составит 37%.
Группа намерена использовать
чистые поступления от размещения для погашения или частичной оплаты (в
зависимости от обстоятельств) непогашенной задолженности Группы на сумму около
3 300 000 тысяч рублей, в случае, если опцион доразмещения не будет реализован
(или около 4 000 000 тысяч рублей, в случае, если опцион доразмещения будет
реализован в полном объёме).
Оформление документов на
размещение ГДР на Лондонской фондовой бирже планируется начать 9 февраля 2011
года. Включение ГДР Группы ГМС в официальный список Управления по листингу
Великобритании и допуск ГДР к торгам на основной площадке Лондонской фондовой
биржи под символом «HMSG», как ожидается, состоится 14 февраля 2011 года. JP
Morgan, Morgan Stanley и «Ренессанс Капитал» выступают в качестве совместных
глобальных координаторов и совместных букраннеров предложения [3].
Таким образом, формирование акционерной стоимости
компании – это интегрирующий
процесс, направленный на качественное улучшение стратегических и оперативных
решений на всех уровнях управления за счет концентрации общих усилий на ключевых факторах стоимости. Усилия
по формированию акционерной стоимости обеспечивают совет директоров и корпоративный
центр информацией о стоимости различных стратегий и помогают оценивать
эффективность слияния, поглощения и расформирования.
Процесс формирования
акционерной стоимости компании начинается с его структурных элементов –
предприятий, которые в свою очередь, составляют основу целых городов. От
инновационной активности таких предприятий напрямую зависит будущее малых
городов, в которых функционируют эти предприятия.
ЛИТЕРАТУРА
1. ГМС (Гидравлические машины и системы), группа
компаний [Электронный ресурс]. Электрон.дан. – [М.].: Проект Offerings.ru (IPO и Частные размещения в России). AG ReDeal, сор. 2006-2011. – Режим доступа: http://www.offerings.ru/market/member/emitent/emitent_320.html?page=2
2. «Группа
ГМС» объявила ценовой диапазон размещения своих ГДР в Лондоне
[Электронный ресурс]. Электрон.дан. – [М.].: Проект Offerings.ru (IPO и Частные размещения в России). AG ReDeal, сор. 2006-2011. – Режим доступа: http://www.offerings.ru/review/news/news_4338.html
3. «Группа
ГМС» снизила цену и объём размещения [Электронный ресурс].
Электрон.дан. – [М.].: Проект
Offerings.ru (IPO и Частные размещения в России). AG ReDeal, сор. 2006-2011. – Режим доступа: http://www.offerings.ru/review/news/news_4354.html
4. Евстифеев Владимир
Александрович. Формирование рыночной стоимости предприятия на основе
активизации инновационных факторов роста : Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.10
: Орел, 2004 164 c. РГБ ОД, 61:05-8/2683
5. Инновации [Электронный ресурс]. – Электрон.дан. –
[М.].: hms-pumps.ru,
сор. 1999-2001. – Режим доступа: http://www.hms-pumps.ru/innovation.shtml
6. ОАО «Группа ГМС» [Электронный ресурс]. –
Электрон.дан. – [М.].: ООО «УК «Группа ГМС», сор. 2009-2010. – Режим доступа: http://www.grouphms.ru/rus/index.php
7. Опыт и лидерство [Электронный ресурс]. –
Электрон.дан. – [М.].: hms-pumps.ru, сор. 1999-2001. – Режим доступа: http://www.hms-pumps.ru/
8. Производитель
насосного оборудования решился провести размещение на Лондонской бирже [Электронный
ресурс]. Электрон.дан. – [М.].: Проект
Offerings.ru (IPO и Частные размещения в России). AG ReDeal, сор. 2006-2011. – Режим доступа: http://www.offerings.ru/review/news/news_4313.html
|